经济增速换挡可选消费承压

    从整体看,我国经济发展正面临由高速增长向中速增长过渡的阶段,经济内部结构逐步调整,尽管消费增速有所下降,但消费已成为拉动经济的最主要来源。消费动力方面,农村居民收入增速明显高于城镇居民,且其消费意愿更为强烈,使消费需求进一步释放。在低线城市具有明显的高边际消费倾向下,消费结构悄然发生变化,一二线城市中可选消费承压,而对于必选消费则更加注重品质;三四线城市中,可选消费逐渐渗透,必选消费品惯性扩张。其中,餐饮消费由于兼具可选与必选的双重属性,因此增速高于商品零售增速,显示餐饮需求更为旺盛。

    餐饮旅游行业之细分子板块分析

    通过梳理子行业逻辑及数据,我们仍认为明年免税行业是餐饮旅游行业中逻辑最强且确定性最高的细分领域。境外购物限制、海南离岛免税新政等都使得中国国旅能够长期受益。此外,我们认为景区子板块中传统景区受到价格指导影响,估值处于历史低位,未来需要关注交通改善、外延发展以及内部经营效率所带来的催化。旅游演艺相较其他旅游供给具有受众范围广的特征,观光游、休闲游、度假游等旅游形式当中,都可兼容高质量的旅游演艺产品。低线城市需求的扩张,也为旅游演艺的发展提供动力。出境旅游市场目前在一线城市中增长乏力,二线城市接棒,低线城市需求有望随着人均可支配收入的增长得以释放。酒店行业自三季度受到宏观经济影响,行业增速有所下滑,行业整体估值承压,未来需密切关注行业数据的变化。

    投资建议

    年初至今,餐饮旅游板块受益于个股中国国旅的影响跑赢沪深300指数16.26个百分点,位列中信29个一级行业第2位。目前板块整体估值仍然合理,作为朝阳行业,行业发展空间依然广阔,因此我们仍给予行业“看好”的投资评级,建议投资者从以下几个维度选择个股:其一,优选逻辑清晰且确定性强的免税行业;其二,推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业以及旅游演艺;其三,关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。综上,我们推荐中国国旅(601888)、首旅酒店(600258)、宋城演艺(300144)、广州酒家(603043)以及众信旅游(002707)。

    风险提示

    突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷;行业重大政策变化;国企改革进展不达预期。