受权重股中国国旅带动,2018年(截止11月1日)餐饮旅游(中信)指数下跌11.89%,中信一级行业中排名第3。子行业来看,免税、人工景区表现强势,酒店、出境游、自然景区承压下挫。目前行业整体估值为25倍,在全部行业中排名第10,接近近十年估值低点。

    2018年前三季度国内旅游人数38.07亿人次,实现旅游收入3.44万亿元,同比分别增长10%和12%,旅游消费整体保持较为稳定增长。虽然经济下行压力下消费板块整体承压,但旅游业产业链长、环节诸多,各子板块所受影响不同。随着我国居民出游率持续提升,行业渗透率稳步提高,旅游消费习惯逐步养成,旅游在可选消费中的“必选”消费特性逐渐显现。2019年旅游板块有希望在宏观承压背景下继续保持较为稳定增长,穿越周期。

    免税:受益高端消费回流及政策全力加持,我国免税行业持续蓬勃发展,规模效应下龙头中免强者愈强。海南离岛免税政策不断放宽,购物金额提升,产品品类不断丰富,离岛免税方式多元化,有望带动客流和客单双升。加之市内店预期的提升下,未来我国免税仍有巨大空间。

    出境游:“一线”进入高基数低增速时期,“二三线”已成实际主力,“行业换挡”即将完成,低估值叠加预期差。下半虽年受泰国沉船等突发事件影响拖累,行业全年预计增速约10%,但相较前两年触底回升趋势明显。随着居民收入的不断提升,二三线城市正将进入出境游需求爆发增长阶段。从结构和增速来看,目前二三线城市已经成为行业的核心驱动,加之新增国际航线大幅下沉式增长,以及签证政策进一步放宽,未来行业驱动由一线进入二三线换挡即将完成。建议重点关注前期跌幅较大、业绩确定性强的龙头企业。

    酒店:行业RevPAR承压仍上行,龙头谋求结构升级,中端市场仍是趋势。经济下行影响下,酒店需求疲弱,提价周期支撑revpar增长。同时中端酒店占比持续提升,行业结构性优化;龙头集团内部提质升级,业绩改善可期。

    景区:人工景区韧性更强,周边游、主题公园消费火爆。自然景区受接待瓶颈、天气状况等影响较大,客流增长放缓;同时受降价影响,中短期业绩承压。建议重点关注人工景区,同时关注龙头景区未来资源整合和多元化发展。

    投资策略:分化行情下,建议关注基本面稳定,成长性确定的龙头企业;以及前期跌幅较大,存在估值修复行情的优质公司。重点推荐:中国国旅、宋城演艺、锦江股份、众信旅游。建议关注:中青旅。

    风险提示:政策风险、突发性事件影响、宏观经济持续低迷